舟山大宗《全球黑天鹅事件潜伏，投资者该如何避险？》

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一直以来中国GDP都被过度关注，但该指标作为经济综合运行的结果，内涵是有限的。即使中国未来10年内出现负增长，也只是经济调整、企业增长动力不足的必然结果，不必恐慌。对于经济数据的解读，更应该关注到的是经济增长的质量，以及为了实现经济增长目标所付出的代价。

从上半年数据上来看，中国经济发展虽有亮点，但是经济增长付出巨大代价，暗藏危机。一方面，中国企业的竞争力和生产效率不够高，上半年企业的亏损面又进一步扩大，经济增长的质量不够高。另一方面，中国以投资拉动GDP增长付出了巨大的代价。上半年财政支出的增速超过财政收入增速一倍以上，达到15.1%，货币政策继续扩张，但是实际效果递减。

从投资的三大产业来说，房地产、制造业投资回落，特别是占据投资半壁江山的房地产投资下半年会继续回落，对下半年的经济增长构成压力。增长的是基建投资，增速超过20%。

一般来说，经济增长与投资是呈正相关的，但是基建投资却是经济增长的反向指标，只有在经济下行的时候才要靠基建投资拉动增长。而且，由于政府、国有企业不断增加杠杆，居民部门上半年的房贷规模比去年增加一倍，使得国内整个社会的债务率上升幅度偏大，债务问题压力加大。

全球经济风险上升，金融危机潜伏

事实上，不仅中国的经济在放慢脚步，全球经济也在走下坡路。虽然从短期来看，英国脱欧导致国际金融市场短期剧烈震荡，经过一段时间的消化，近市场表现趋于平稳。

但是从长期来看，英国脱欧带来的政治、经济等方面的深远影响将延缓全球经济复苏，国际金融市场的预期并不乐观。国际货币基金组织（IMF）在7月19日公布新预测，全球经济2016年将增长3.1%，2017年将增长3.4%，在今年4月份预测的基础上下调了0.1个百分点。

2016年上半年以英国脱欧为代表的政治、经济黑天鹅事件此起彼伏，导致国际金融市场持续震荡，让正在走下坡路的全球经济雪上加霜。在全球经济环境恶化的背景下，作为世界第二大经济体的中国，其经济表现也备受关注。

新公布的2016年上半年中国经济数据显示GDP增速仅为6.7%，投资、出口、消费的增速全面回落，人民币持续贬值，印证了中国经济“L”型走向趋势。在下半年国内经济压力将进一步增大，国际金融市场黑天鹅事件潜伏的环境下，投资者更应该做好全球资产配置与风险规避。

中国经济下行，GDP增长代价高

中国今年上半年GDP增速6.7%，回落0.3个百分点创下自1990年以来的新低。GDP增速放缓反映出中国投资、出口、消费的增长乏力，经济处于长期下行趋势之中，甚至在未来的5-10年里还会出现负增长。全球经济下行，金融系统风险加大，金融危机发生的可能性增加，未来十年可能会再次发生金融危机。当前，各国都在采取各种措施延缓经济危机的发生，比如美联储一再延迟加息，避免影响经济复苏。中国近年来也一直在推进金融市场改革，进一步开放金融市场，实际上取得了很多进步，比如实现利率市场化，人民币加入国际一篮子货币等等。

但是随着改革的深化，金融市场改革的阻力与难度在加大，改革的边际效应正在递减。一方面，遗留至今的问题其实为棘手，这也导致近期改革推进速度变慢，投资者的预期低落。另一方面，在近期人民币贬值预期强烈的情况下，如果强行推进金融市场开放，可能会加融危机的风险。

例如，今年股市延缓推行注册制，其实就是避免打击投资者预期而导致股市崩溃，严重打击中国的金融体系。因此，从总体上来说，目前金融系统性风险上升的时候加强市场管制是符合逻辑的，预防金融危机的破坏。

但是，从另一个角度看，其实现在全球需要金融危机来对经济结构进行调整。延缓措施导致全球经济结构越来越扭曲，对于金融的依赖度越来越大。除了经过经济危机来实现彻彻底底的经济结构改革，暂时还没有更好的解决方案。

全球化资产配置避险为上，逐利为下

在全球经济不景气、人民币的贬值压力大之下，中国居民的全球资产配置的需求会越来越大。这两年的投资，应该有全球化的思路，以避险为上，逐利为下，否则一旦发生金融危机，资产将大幅度的缩水。避险是一种防御策略，防止更大的损失。

现在黄金就是比较好的投资产品。黄金虽然低风险低收益，相对其他投资产品来说，黄金安全性更高。一旦发生金融危机的话，黄金的保值能力就会被体现出来，其他投资产品缩水的程度可能更大。而且，现在全世界的货币都在超发，存在通胀的压力，从长期来讲配置黄金还是一个比较理想的选择。今年上半年国际金价走势较好，累计涨幅达25%，达到1985年以来的大半年涨幅。

目前全球经济风险因素较多，未来十年很可能爆发金融危机，只是不能预测危机将在哪个时点发生。在全球经济下行的大环境中，投资理财应该谨慎避险，至于投资策略由避险向逐利改变的拐点，很可能伴随着金融危机发生而出现。
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